巴菲特则在股东大会上讲了一个关于旅鼠的故事。旅鼠是纬度较高地区的一种鼠类,之所以称为旅鼠,是因为它们有集体迁徙的天性。通常情况下,旅鼠总是春季进行迁徙以便寻找新的栖息地,但是每隔三年左右,就会发生一些异常的迁徙现象。这时通常是由于大量繁殖的旅鼠使得大规模地移动,不管途中遇到什么障碍,这些小动物都会想办法穿越,甚至会向那些天敌挑战,这些迁徙者最后会集体跳入海中,直到筋疲力尽而死。动物学家们认为,这是由于大量繁殖产生了生态压力,使得旅鼠的内分泌出现异常,从而形成了群体自杀现象,这也是旅鼠长期进化中对生态压力演化出的自动反应机制。
巴菲特认为那些在大机构工作的专业投资人士和基金经理的行为也与旅鼠差不多,存在一种集体性的自毁倾向。这些平日里极其聪明和理性的高智商人士,往往会屈从于金融市场的消极影响和群体行为。著名的群体心理学鼻祖之一勒庞发现高智商的人处在一群人当中,其决策能力和理想思考能力也会出现明显的下降,群体的智商往往会拉低到群体中智商最低那人的水平。
巴菲特认为要利用复利原理的威力,就要坚持长期投资,而要坚持长期投资就必须远离市场。巴菲特的长期持有策略与绝大多数投资者的做法背道而驰。每当市场出现了一些传言和异常波动,大量的投资者无论是机构投资者还是普通投资者都会迅速买卖股票,他们这样的操作往往不是依据公司的内在价值。他们的行动就像旅鼠一样,出现一种群体自毁的倾向。短线交易必定是一个亏的人比赚的人多的市场,因为在短期内,交易者的盈亏都是来自另外一方,同时经纪人和政府还有征收各种佣金和税法,但场内的资金是有限的,即使价格不发生波动,交易者也会因为税费而出现亏损,所以必然是亏钱的人多于赚钱的人。但在长期内,由于投资者的收益主要来自于公司收益的增长。短期内市场必然是输家多于赢家才能维持那么多中介机构和服务机构的运作,因为这些机构的收入都来自于交易者的佣金支出。就像旅鼠要群体自毁以规避生态压力一样,短期投资者们也有群体自毁倾向,只要这样那些券商和交易所才能生存下来,如果一个短线市场上赚钱的多于亏钱的,而且能够兑现盈亏,则交易所和券商的收入肯定是负的,那么证券市场将不存在。